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事件

公司2025年度实现营业收入/归母净利润/扣非净利润57.62/7.48/7.15亿元,同比8.64%/16.95%/25.86%。公司单Q4实现营业收入/归母净利润/扣非净利润13.35/1.44/1.61亿元,同比-7.49%/-2.12%/12.08%。

投资要点

魔芋品类延续高增,电商主动收缩,线下多渠道高增,核心大单品驱动结构优化。分产品,2025年魔芋/海味/健康蛋制品/休闲豆制品/果干果冻/烘焙薯类/其他分别实现收入

17.37/7.6/6.28/3.6/7.49/8.98/6.29亿元,同比+107.23%/+12.53%/+8.35%/-0.39%/+4.32%/-22.43%/-35.32%。"大魔王"麻酱味素毛肚单月销售额屡创新高,品类品牌势能持续攀升。鹌鹑蛋产品实现稳健增长,且毛利率同比显著提升,海味零食、蛋制品等品类也表现良好。烘焙薯类等品类则经历主动收缩,为后续调整奠定了基础。分渠道,2025年线下/线上分别实现收入48.41/9.22亿元,同比+16.79%/-20.5%。2025年海外市场收入1.71亿元,同比+172.47%。线上业务方面,公司自五月起对电商进行重新定位,放弃低毛利、内卷严重的促销品项,回归品牌制造企业的本质,将电商作为支撑品牌发展与新品消费者研究的渠道之一。这一主动调整导致电商营收增速放缓甚至出现较大幅度下滑,但利润结构显著优化,符合公司长期战略方向。线下渠道则表现强劲,整体增速良好。其中,海外事业部增速最为突出,高势能会员店、定量流通、零食量贩渠道增速同样亮眼,其中零食量贩已成为公司占比第一的渠道。

毛利率逐季提升,精益费用投放效果显著。2025年,公司毛利率/归母净利率为30.8%/12.99%,分别同比0.11/0.92pct;销售/管理/研发/财务费用率分别为10.5%/3.31%/1.31%/0.42%,分别同比-2/-0.82/-0.19/0.18pct。25Q4,公司毛利率/归母净利率为32.37%/10.77%,分别同比4.75/0.59pct;销售/管理/研发/财务费用率分别为12.48%/2.85%/1.84%/0.37%,分别同比0.94/-1.63/0.31/0.12pct。尽管全年面临魔芋精粉等原料价格上涨的压力,公司通过组合策略有效平抑了负面影响,毛利率呈现持续上升态势。

扣非净利润表现亮眼,25Q4扣非净利率12.07%、较24年同期提升2.11pcts,延续了全年经营性盈利能力提升趋势。

展望2026年,线下高增、线上企稳,核心大单品持续扩容。渠道端,线下整体增速有望保持在较高水平,其中高势能会员店增速有望超越去年,定量流通渠道目标保持较快增长,零食量贩渠道将重点拓展头部及腰部系统合作,海外市场聚焦魔芋等核心品类继续拓展。

线上渠道预计仍有调整,但影响将逐步减弱。品类端,魔芋产品预期维持较快增长,海味零食、蛋制品等品类也有积极展望,烘焙薯类在经过收缩后有望恢复增长。盈利端,随着魔芋成本环比逐步下降,油脂、白糖、包材等原料成本可控,伴随着效率精进有望在利润端实现高质量增长。

盈利预测与投资评级

结合2025年业绩情况及对2026年一季度趋势判断,我们调整2026-2027年营业收入预测至66.95/77.07亿元(原预测为72.54/83.73亿元),同比+16.19%/15.12%,调整2026-2027年归母净利润预测至8.92/10.88亿元(原预测为9.88/11.83亿元),同比+19.24%/+21.88%,引入2028年收入/净利润预测87.96/13.0亿元,同比+14.13%/+19.56%,对应EPS分别为3.27/3.99/4.77元,对应当前股价PE分别为18/14/12倍,维持“买入”评级。

风险提示:

食品安全风险;市场竞争加剧风险;原材料价格波动风险。

【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。 (


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    2026年05月07日
    1307

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评论列表(3条)

  • 南城的头像
    南城 2026年04月12日

    我是行千号的签约作者“南城”

  • 南城
    南城 2026年04月12日

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  • 南城
    用户041211 2026年04月12日

    文章不错《用挂方法推荐“新世界拼十有挂吗”透视挂!详细分享装挂步骤》内容很有帮助